Jeotermal projeler finansman çekebilir: Peki farkı ne yaratıyor?

Jeotermal Bölgesel Isıtma ve Soğutma Günleri'nde (Dublin, Eylül 2026) düzenlenen finans paneli (kaynak: ThinkGeoEnergy)

Merve Uytun 7 Eyl 2026

Yatırımcılar, Dublin’de düzenlenen Avrupa Jeotermal Bölgesel Isıtma ve Soğutma Günleri’nde, jeolojik riskler, uzun vadeli gelirler ve proje sahipliği yeterince anlaşıldığında jeotermal ısıtma projelerinin geleneksel borç ve özel sermaye yatırımlarını çekebileceğini belirtti.

3 Eylül’deki görüşme, Avrupa Yatırım Bankası (AİB), altyapı yatırımcıları Kyotherm ve Pioneer Point Partners ile finans uzmanlarını bir araya getirerek jeotermal enerjiyi teknik olarak uygulanabilir bir projeden yatırım yapılabilir bir altyapıya dönüştüren unsurları inceledi.

Ana mesaj, jeotermal enerjinin sermaye çekmek için risksiz olması gerekmediğiydi. Ancak risklerin belirlenmesi, dağıtılması ve yatırımcılara gelecekteki gelirlere güven veren bir iş modeline yansıtılması gerekiyor.

Jeotermal projeden finanse edilebilir altyapıya

Yatırımcılar için ilk şartlardan biri, varlığın kime ait olduğu, kimin fon alacağı ve nihayetinde ısıtma masraflarını kimin karşılayacağı konusunda netliktir.

Avrupa Yatırım Bankası Enerji Sektörü Uzmanı Daniela Bachner, başarılı projelerin genellikle net varlık sahipliğine, birden fazla tarafın dahil olduğu yerleşik konsorsiyum yapılarına ve en azından ön bir iş planına sahip olduğunu söyledi.

Önde gelen müşteriler ve beklenen ısı fiyatına dair erken bir gösterge, önemli bir başlangıç ​​noktası sağlayabilir.

Teknik belirsizliğin ilk katmanının da ele alınması gerekiyordu.

Sığ jeotermal projeler için bu risk nispeten sınırlı olabilirken, daha derin jeotermal geliştirme projeleri yer altı hakkında önemli ölçüde daha fazla bilgi gerektirir.

Kyotherm’de Yatırım ve İş Geliştirme Müdürü olan Elise Heath, yatırımcının genellikle bir proje yeterince olgun bir aşamaya ulaştıktan sonra aktif olarak dahil olduğunu söyledi.

Kyotherm proje geliştiricisi olarak hareket etmemektedir. Bu nedenle, şirketin aktif bir yatırım rolü üstlenebilmesi için öncelikle ilk fizibilite çalışmaları ve ilgili durumlarda keşif çalışmalarının tamamlanması gerekmektedir.

Bu ayrım, sermaye arayan geliştiriciler için önemlidir. Yatırımcılar finansal modelleme, yasal yapılar ve risk dağılımı konusunda yardımcı olabilirler, ancak finansman, projenin erken aşama geliştirme çalışmalarının yerini tutamaz.

Uzun vadeli ısıtma sözleşmeleri gelir istikrarı sağlar

Sunumlar ve ardından gelen panel tartışması boyunca tekrar eden bir tema, sözleşmeyle elde edilen gelir oldu.

Uzun vadeli ısı tedarik anlaşmaları, yatırımcılara jeotermal bir varlığın ürettiği gelir konusunda öngörü imkanı sağlarken, müşterilere de gelecekteki ısıtma maliyetleri konusunda daha fazla güvence sunar.

Panel moderatörü ve KPMG İrlanda Direktörü Terence McGovern, asgari sözleşmeli gelir düzeyini belirlemenin bir yolu olarak 15 ila 25 yıllık ısı alım sözleşmelerine işaret etti.

Pioneer Point Partners’ın yöneticisi Julius McGillivray, değişken doğalgaz fiyatlarının müşteriler için teklifi güçlendirebileceğini söyledi.

15 yıl boyunca sabit bir ısı fiyatı sunabilen bir jeotermal enerji sağlayıcısı, gelecekteki yakıt maliyetleriyle ilgili belirsizliğin bir kısmını ortadan kaldırabilir.

Bu gelir istikrarı, yatırımcıların jeotermal bir varlığı değerlendirme biçimini de değiştiriyor. Sadece gelecekteki enerji fiyatlarına ilişkin beklentilere güvenmek yerine, belirlenmiş ısı müşterilerinden gelen sözleşmeli ödeme akışını değerlendirebiliyorlar.

Bu, Dublin etkinliğinde dile getirilen daha geniş bir temayı yansıtıyor: jeotermal ısıtma, yalnızca daha düşük enerji tüketimiyle değil, aynı zamanda enerji fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı daha az risk oluşturarak da değer yaratabilir.

Olgunlaşmış jeotermal pazarlar için halihazırda borçlanma imkanı mevcuttur

Derin jeotermal enerji hâlâ sermaye yoğun bir alan olmaya devam ediyor, ancak panel, teknoloji ve jeolojinin yeterince gelişmiş olduğu yerlerde geleneksel proje finansmanının zaten mevcut olduğunu gösteren örnekler sundu.

McGillivray, Hollanda’da tarım sektörü ve jeotermal ısı konusunda deneyimli yerel bankaların proje finansmanı sağlamaya istekli olduğu projeleri örnek gösterdi.

Jeotermal projeler için yaklaşık %30 öz sermaye ve %70 borçtan oluşan yapıları örnek gösterdi.

Bu örnek, her jeotermal proje için standart bir finansman yapısı değildir. Bununla birlikte, jeotermal enerjinin, borç verenler kaynağı, gelir modelini ve proje risklerini anladıkları takdirde, geleneksel altyapı finansmanı piyasalarına ulaşabileceğini göstermektedir.

Kyotherm, Fransa’daki bazı derin jeotermal projelerinde de benzer bir yaklaşım benimsemiştir.

Heath, riskler uygun şekilde yapılandırılıp dağıtıldığında, inşaat aşamasında bile borç finansmanının sağlanabileceğini söyledi.

“Bir projeyi yapılandırmak riski ortadan kaldırmak anlamına gelmez,” dedi. “Aslında riskleri azaltmak, anlamak ve maruz kalma riskini nasıl azaltabileceğinizi bulmak anlamına gelir.”

Birleştirme, daha ucuz sermayenin kullanımını mümkün kılabilir

Daha küçük ölçekli jeotermal ısıtma projeleri için finansman zorluğu farklıdır.

Bireysel varlıklar, geleneksel proje finansmanı yapılarını haklı çıkaracak kadar büyük olmayabilir; bu nedenle portföy birleştirme, daha büyük ölçekli yatırımlar için önemli bir yol haline gelir.

Pioneer Point Partners, sığ jeotermal ve düşük karbonlu ısıtma alanlarında bu yaklaşımı kullanarak, başlangıçta daha küçük projeleri öz sermaye ile finanse ederken, daha sonra borç verenleri cezbetmek için yeterince büyük bir portföy oluşturdu.

McGillivray, portföy düzeyinde finansman arayışına girmeden önce yaklaşık 50 milyon ila 60 milyon Euro yatırım ve 15 milyon ila 20 milyon Euro EBITDA’ya ulaşmayı hedefleyen bir strateji tanımladı.

Bu noktada, çok sayıda projeye yayılmış çeşitlendirme, portföyü tek tek herhangi bir yatırımdan daha cazip hale getirebilir.

Jeotermal ısıtmanın konut, ticari gayrimenkul ve nispeten küçük ölçekli bireysel projelerle karakterize edilen diğer pazarlara girmesiyle bu model giderek daha da önem kazanabilir.

Geliştiriciler ve yatırımcılar, her bir sondaj sahasını veya ısıtma sistemini ayrı ayrı finanse etmek yerine, sözleşmeli ısıtma altyapısı portföyleri oluşturabilirler.

Politika, yatırımcıların sermayelerini nereye yönlendireceğini etkiler

Panel ayrıca yatırım kararlarının ulusal enerji ve düzenleyici çerçeveler tarafından şekillendirildiğini de açıkça belirtti.

Sığ jeotermal enerji üretiminde, elektrik fiyatları, ısı pompası tabanlı sistemlerin gaz kazanları veya hava kaynaklı ısı pompaları gibi alternatiflere karşı rekabet gücünü önemli ölçüde etkileyebilir.

Derin jeotermal kaynaklar için yatırımcılar, arama riskini azaltan jeolojik bilgiye ve mekanizmalara daha fazla önem vermektedir.

Heath, derin jeotermal geliştirme çalışmalarını desteklemek için arama risk sigortasının faydalı olduğu pazarlar olarak Fransa ve Hollanda’yı örnek gösterdi.

Söz konusu programların bulunmadığı ülkelerde de projelerin değerlendirilebileceğini belirten yetkili, yatırımcıların riskleri azaltacak diğer faktörleri arayacaklarını, bunların arasında iyi yer altı verileri, hibeler veya diğer kamu desteklerinin yer alacağını söyledi.

McGillivray de benzer şekilde, destekleyici politika çerçeveleri ile uygun yatırım getirisi elde etme yeteneği arasındaki kesişme noktasına dikkat çekerek, Hollanda, Almanya ve İngiltere gibi pazarları örnek gösterdi.

Bu tartışma, jeotermal enerji kullanımının henüz erken aşamada olduğu İrlanda için özellikle önem taşıyor.

Dublin konferansının önceki oturumlarında İrlanda Jeolojik Araştırma Kurumu’nun yer altı verilerini iyileştirme ve arama belirsizliğini azaltma çalışmaları vurgulanırken, etkinliğin ikinci günü özellikle jeotermal projelerin İrlanda pazarında yatırım yapılabilir hale getirilmesine odaklanmıştır.

Yatırımcılar ne tür bir getiri bekliyor?

İzleyicilerden gelen bir soru da tartışmayı doğrudan beklenen yatırım getirilerine getirdi.

McGillivray, gerekli getiri oranının jeolojiye, ısı fiyatlarına ve bireysel projelerin risk profiline göre değiştiğini, ancak kaldıraçsız bazda yaklaşık %10’un üzerindeki getirilerin yeterince cazip olabileceğini belirtti.

Borç finansmanı ile bu, projeye bağlı olarak yaklaşık %15 ila %20 aralığında kaldıraçlı getiri anlamına gelebilir.

Heath de benzer şekilde getiri şartlarının riske bağlı olduğunu vurguladı.

Sığ jeotermal enerji genellikle daha düşük riskli bir teknoloji olarak görülürken, derin jeotermal enerjiye ilişkin beklentiler konuma, yer altı bilgisine ve arama risk mekanizmalarının mevcut olup olmamasına göre değişmektedir.

Bu rakamlar bu nedenle evrensel ölçütler olarak değerlendirilmemelidir. Bunlar, yatırımcıların jeotermal projelerin risk ve getiri profilini diğer altyapı fırsatlarıyla nasıl karşılaştırdığını göstermektedir.

Soğutma, potansiyel bir gelir kaynağı daha ekliyor

Panelde ayrıca jeotermal enerji iş modelinin giderek daha önemli bir parçası olan soğutma konusu da ele alındı.

Heath, Kyotherm’in hem ısıtma hem de soğutma sağlayan projelere yönelik müşteri ilgisinin arttığını ve bazı sözleşmelerde iki hizmet için ayrı ayrı ücretlendirme yapıldığını belirtti.

Alternatif ısıtma teknolojisi gaz kazanı olabilirken, alternatif soğutma teknolojisi genellikle elektriğe dayalı olduğundan ekonomik sonuçlar farklılık gösterebilir.

Bachner, Avrupa Yatırım Bankası’nın (EIB) takip ettiği son projelerin bazılarının, ısı pompalarıyla desteklenen düşük sıcaklıklı veya ortam sıcaklığındaki şebekeler aracılığıyla ısıtma ve soğutmayı birleştirdiğini de sözlerine ekledi.

Her iki hizmetin de sunulması, varlık kullanımını iyileştirebilir ve uzun vadeli iş planını güçlendirebilir.

Avrupa’da soğutma talebi arttıkça ve yatırımcılar jeotermal sistemleri sadece ısıtma varlıkları olarak değil, termal altyapı olarak görmeye başladıkça bu durum giderek daha da önem kazanabilir.

Jeotermal enerjinin finansmanını kolaylaştırmak

Dublin’deki görüşme nihayetinde nispeten geleneksel bir yatırımcı gereksinimleri kümesine işaret etti.

Projelerin güvenilir müşterilere ihtiyacı vardır. Gelirlerin uzun vadede görünür olması gerekir. Jeolojik ve inşaat risklerinin anlaşılması şarttır. Mülkiyet ve sözleşme yapıları net olmalıdır. Ayrıca, kurumsal finansman ekonomik hale gelmeden önce daha küçük projelerin bir araya getirilmesi gerekebilir.

Kamu desteği, özellikle erken aşamadaki jeolojik ve gelişimsel risklerin azaltılmasında hâlâ önemli bir rol oynamaktadır.

Ancak Dublin’de sunulan örnekler, jeotermal ısıtmanın hibeye bağımlı gösteri projelerinin ötesine geçebileceğini de gösterdi.

Risklerin yeterince anlaşıldığı ve uzun vadeli ısı gelirlerinin güvence altına alındığı durumlarda, jeotermal enerji giderek artan bir şekilde altyapı olarak finanse edilebilmektedir.

Kaynak: ThinkGeoenergy